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對股市在我國經濟中地位和作用的認識工作心得
對股市在我國經濟中地位和作用的認識
大背景：目前美國經濟增長開始下滑，針對中國這樣一個發展中的政治和軍事大國來講，最好的限制發展手段就是金融經濟手段。西方國家有強烈的意愿對人民幣升值施壓。
改革開放近30年來，我們國家經濟上取得了一定的成果，目前隨著全球各國經濟的發展以及全球一體化進程的加速，對于發展中國家特別是我國來說，融入全球經濟體是一個歷史大趨勢，而在這個融入的過程中，為了國家民族的利益，需要我們政府和老百姓審時度勢，既能更快的融入，又要守護自己的利益，更好的融入。
本幣升值對于中國好還是不好，利大還是弊大，經濟學界早有爭論。任何事物都有兩面性，好與不好都是同時存在的，我不想評論誰對誰錯。客觀的來講，本幣升值對于一個發展中國家向大國邁進的過程中基本是必經之路。
眾所周知中國過去的經濟增長主要依靠貿易順差拉動，而這種增長模式是依靠廉價的腦力體力勞動，廉價的資源能源，低附加值的產品出口換回來的。外貿行業火爆了幾十年，順差的不斷增長，使得很多資本繼續投向這些行業。這種增長模式我們犧牲的太大，造成資源浪費，環境污染，并且不可持續。而本幣升值能夠起到市場化手段優化配置國內資源的作用。本幣升值同時可以為進口型企業的成本降低，以及國內資本的對外擴張投資等方面帶來好處。
不好的一面也是有的，巨量的外匯儲備因為本幣升值而造成損失，大量的外貿企業利潤受到擠壓造成虧損，有可能引發大量的工人下崗失業。對于人民幣升值的無風險套利國際游資的涌入為中國資本市場帶來的動蕩甚至可能引發的泡沫，等等。
在中國融入國際經濟體，走向經濟大國的道路上，政府擔當著改革者和引導者的重任。匯率利率資本市場等等，都是改革的工具和手段。而與當年的日元升值不同的是目前我國匯率利率的走向和幅度還是在政府可控的范圍內。
在人民幣升值的大背景下，政府主導的經濟結構的轉型，希望看到的是：轉變經濟增長模式，順差減少，內需增加，低通脹的穩定增長，走節能高效可持續性發展的道路。流動性過剩目前充斥著國內各個市場，最為明顯得就是股市。流動性過剩主要是貿易順差資本順差造成的。為了抑制這種流動性過剩，在貿易方面國家打壓出口降低出口退稅，開始鼓勵對外投資，做結構性調整。資本方面國家還是嚴格的外匯管制，希望通過控制外資進入總量，化解一定的金融風險。但是還是有很多地下熱錢不斷的涌入中國，特別是流動性好的股票市場。
在貨幣流動性過剩的現狀下，政府不希望過多的流動性涌入到生產消費領域，造成嚴重的通貨膨脹，虛擬資本市場就充當了部分解決流動性過剩的“蓄水池”。而為了不讓這個“蓄水池”有太多的泡沫，政府的策略是擴容對沖泡沫。目前擴容策略有很多好處，既可以加速中國資產證券化進程，在目前的情況下又可以得到較高的溢價，同時還可以對沖泡沫。很多制度以及金融衍生工具比如融資融券T 0交易股指期貨都在盡快推出，目的也就是想把這個資本“蓄水池”做大做深。
政府目前的加息提高準備金等調控手段，目的主要還是抑制流動性，控制物價上漲通貨膨脹，并不完全是從調控股市這個較低層面出發的。至于國家宏觀調控的手段和方法，我認為大方向出來了，股票市場沒有必要去猜測短期的事情。至于國家應該用什么樣的政策調控，那是經濟學家爭論的事情，最后采取的措施是國家御用的經濟學家們探討得結果，要改革就一定要有某些人說了算的，在朝和在野的爭論，對于我們的投資來說可能沒有哪一方一定正確。
對于目前政府宏觀調控面臨的問題，我個人更傾向于社科院金融研究所中國經濟評價主任劉煜輝先生的觀點。原引他的一段論述：
“客觀地講，自20__年來，央行雖孤軍奮戰卻始終無法擺脫流動性過剩和投資信貸擴張的“怪圈”，并且越來越深陷其中，難以自拔。現在問題的關鍵是當下旨在以壓縮高位投資規模抑制流動性為主旨的宏觀調控，是否奏效，還是在一定程度上助長中國經濟運行固有矛盾。眾所周知，當下中國流動性泛濫的背后是投資與消費的失衡，所謂“高儲蓄、高投資”。從國民收入恒等式看，國內儲蓄大于國內投資必然出現貿易順差，過剩的生產能力必然要尋求外部需求平衡。所以當在投資受到抑制的時候，國內的龐大儲蓄就轉化成了更大巨額的貿易順差。也就是講，在高儲蓄率既定的情況下，投資和貿易順差是一對蹺蹺板。內部失衡和外部失衡中的貿易順差乃是一個硬幣的兩面。信貸投資擴張、內需不足、流動性過剩、貿易順差激增等等所有這些矛盾的因果都是一個有機整體，而非獨立存在。我們制定政策時不能割裂和單立出其中某一個局部，必須動態地把握內外失衡之間地相互交織、相互轉化。這或許是當下以收縮流動性和限制流動性運用為目標的宏觀調控政策難以持續的根本因素。即便是在加息和提升準備金率起作用的情況下(當然目前更為直接的效果是通過行政措施，如信貸控制)或許短期內能將過快的投資增長控制下來，但顯然消費需求在短期內是無法形成內需替代，而中國進口基本取決于國內的投資需求，因為進口的90是投資品，如機械設備、原材料和能源包括技術等，消費品進口比例已經下降到很低(這是當下國際產業分工以及產業鏈不斷向中國轉移的必然結果)。所以投資需求受到抑制必然導致進口需求減速，而外部需求依然強勁的情形下，順差增加只可能加速(我們的研究表明，自20__年以來，中國的投資增速與進口增速表現出極強的相關性，而與出口增速的關系不甚顯著)，此時投資消費的內部失衡就轉化為國際收支的外部失衡，也就是說，宏觀調控直接效果在一定程度上轉化為
人民幣升值壓力。事實上，20__年宏觀調控以來的情形便是如此，20__年以抑制投資過熱為核心的宏觀調控一個直接的效果是，貿易順差從20__年的300多億美元一下子激增至20__年的1000多億。這種效應在20__年的宏觀調控后愈發顯著，7月后隨著固定資產投資的逐步減速，貿易順差開始逐月擴大，當然其中不乏由于人民幣升值預期的強化和貿易政策調整所導致的貿易部門企業行為的改變。隨后必然是增加的貿易順差又形成基礎貨幣的供給，從而進一步加劇了流動性的過剩，自我實現的人民幣升值預期使得熱錢更快涌入，整個金融體系流動性泛濫，貨幣市場利率低企，房地產、股票等資產泡沫開始急劇膨脹。中國的風險在于金融壓抑使得金融市場發展極其滯后，資金基本靠銀行體系，而當下中國銀行體系的信貸又主要是抵押貸款，資產快速升值意味著實體經濟信貸條件事實上的放松，實體經濟的利率事實上的下降，加息和提升準備金率的效果又化為無形，經濟中投資過熱局面又可能卷土重來，如此循環使得中國的所謂經濟周期的因素已經越來越難覓蹤跡，每一次調控的效果保持的時間可能會越來越短，直至根本不起作用。”
宏觀背景先說到這里，下面再聊一下股市。首先說一下上證指數，上證指數主要表示的是市場容量，也就是目前在股市的所有資金的總市值。自從06年大擴容以來，上市公司的數量，覆蓋面以及上市公司資產在國民經濟中的比重不斷提高。可以這么說過去的1400家上市公司代表不了我們的國民經濟，因為過去市場容量小，公司覆蓋面太小，各個行業龍頭企業由于國內市場容不下，紛紛到海外上市融資。國內上市的公司由于利益所趨有很多也是通過關聯交易掏空上市公司，也就是說過去的指數不能夠真實的反映國民經濟情況。上市公司業績跟不上指數上漲自然就有了泡沫。
說到股市不得不說07年基本結束的股權分置改革。股改現在來看可以說是很成功的，股改的最終結果是解決了市場化全流通問題，并且把上市公司大股東利益與股價捆綁到一起。對于央企國企來說，可以大刀闊斧的整合置入資產，集團整體上市。股權激勵政策的出臺，更是部分企業業績增長的催化劑。對于大部分有實力民營企業股改以后，由于利益所趨不再是以前的通過關聯交易掏空上市公司，而是將集團好的資產不斷的放進上市公司，更好的透支未來。
股改本身就有對價，平均大約是30％左右。按我個人的理解，也就是從05年股改匯改啟動以來，上證指數從1000到1700左右的上漲主要因素文秘站:是：股改白送對價＋人民幣升值；1700到3000左右的上漲主要因素是：人民幣升值＋擴容資產計入指數；3000到未來上漲主要因素：人民幣升值＋擴容后上市公司業績。
對于目前很多業內人士爭論的指數到底漲還是跌，到底有沒有泡沫，我認為爭論固然是好事，容易避免主觀錯誤，容易碰撞出思想的火花。但是作為一名投資者來看這個問題，就沒必要非要選擇一個正確答案，因為沒有正確答案。事物都是發展變化的并且歷史不會完全相同的重復，我們的改革也是走一步看一步。我個人認為對于股市健康上漲的兩個必要因素，一是要有充裕的資金流，而是上市公司質量業績的不斷提高。用動態和發展的眼光看待這個問題也就是。如果所有上市公司的平均業績增長速度能夠跟上指數的上漲速度，并且偏離不大，那么上漲就是健康的，如果背離較為嚴重，那么股市的上漲就是泡沫。目前看流動性過剩的現狀2到3年還不會有徹底改善。指數上漲有沒有泡沫就要看所有上市公司的平均業績增長能不能跟上了。
很多分析人士人說，中國全民炒股了，太瘋狂了，股市指數上漲太多有泡沫，要趕緊賣掉股票。這樣的理由成立么？我不認為這種短期的供求關系能夠影響到股市中長期的未來。有些人說要跌到20__點以下，有些人說要到800010000點，這樣的指數爭論對于投資者本身沒有太大的意義。一個理性的投資者應該冷靜的分析當前的局勢，聽取各方的意見，思想上既能夠與時俱進，又能夠客觀公正的作出自己的判斷，向著自己的目標一步一步的前進。
個人認為指數中長期還是能漲的，只不過是50008000還是10000的問題。首先07年擴容仍然會繼續。從全球化視野來看，中國股市總市值14萬億也不算多，里面還有一部分是國家必須控股，名義上流通實際上不流通的市值。國際市場過剩的流動性資本支撐了有色金屬等價格最近兩年翻了幾翻，國際期銅從一千多最高到八千多，可能即便是資深市場專家也很少有人能夠提前預計。很多機構每次做空，后來又不得不空翻多，在更高的位置上翻多。我們現在面臨國內國際雙重流動性過剩，隨著經濟增長以及更多優質資產的置入，我們也正面臨著一個千載難逢的機遇。趨勢是向上的，穩步上漲符合政府意愿，符合多方利益。
在選擇資產方面，還是要以實質性業績或者成長性為主。國家的十一五規劃為很多行業提供了發展的機遇。未來的市場將會是，指數上漲，業績好的企業跑贏指數，價格不斷創新高；業績差的企業股價由于絕對價格低，往往受到新進入市場者的追捧，但只是短炒，潛在風險還是很大的，股價可能會在一個低位空間保持振蕩。國企里面，很多有實際業績的公司會成為大白馬，有實力的民營資本也不會甘于寂寞，通過置入優質資產提高上市公司業績，從而產生大黑馬。
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